利剑出鞘：美元帝国循环2.0正式启动

秋天的小熊诒

编者按
在 2023 年 2 月 1 日美联储召开了二月利率决策会议（FOMC）之后，国内的股市开始出现见顶的迹象，2 月 3 日本周最后一个交易日，海外资金出现今年以来单日最大的流出。在这个时间点上，阅读美联储最重要分支机构——纽约联储的公开报告《美元帝国循环》，分析美联储对世界经济的官方态度就显得尤为重要。看过这篇报告，你就会深切感受到达利欧的名言“永远不要低估大国竞争的烈度”，也就明白我国呼吁“全球化破碎之下没有人能独善其身”的真正涵义。

1. 引言

2023 年 1 月 3 日 Bloomberg 引述美联储纽约分行（下称“纽约联储”）发布的研究报告“美元的帝国循环”[1]，该报告不仅分析美元的历史，还在报告中提出了“美元帝国循环 2.0”，该循环使得美元成为世界经济的重要驱动力。
其核心是，随着美国实体经济对世界经济发展的敞口不断缩小，而美元对全球的作用不断增强，两者之间存在的根本性的不对称（简单来说就是“弱美国，强美元”）。美元升值导致全球经济活力下降，这又使美元本身受益，从而加强了最初的升值影响，形成一个循环。


纽约联储是美联储的最大股东，也是最重要的分支机构，纽约联储主席是美联储投票的常委。美联储已经把美元战略的剧本放在明面上，供大家研究，这是一个阳谋，其要解决的核心问题，就是 “如何利用美元武器击溃全球经济，让所有国家进入大萧条时代”。这其实很类似《三体》中的二向箔，如果世界被抽成二维，那么美国人因为其世界霸主的优势可以挺过去，而其他国家经济就会全面出现倒退，这样美国的相对优势就会更加明显。再换成简单一点的人话就是 “全球经济崩溃、大萧条对美国非常棒！帝国大反击了，美国人爽爽过，其他国家会付出什么样的代价无所谓”。
<hr/>2.  美元帝国循环的1.0版本

2.1 美元帝国循环的机理

那么什么是美元帝国循环呢？美元帝国循环这一概念，是 1984 年索罗斯首次提出，用来描述里根政府的经济政策组合构成的一种经济帝国主义模式。其核心是“牺牲其他债务国作为美国预算融资的代价”， 即高利率、财政赤字与强势美元互相强化。 这个美元帝国循环的 1.0版本，是从 1970 年代开始到 2008 年次贷危机结束。
一个典型的美元帝国循环，可以表述为：

• Step1. 保持强大军事态势、全球独霸，大规模增加军事开支，另一方面推动减税，安抚富人群体，同时大量增加政府公共开支和转移支付，安抚穷人。
  
• Step2.  上述三个大项目会造成政府财政支出增加，收入减少，必然创造庞大的预算赤字，而这个赤字反而创造出了一个美元自我强化的良性循环，同时也创造出了一个对其他国家的恶性循环。
  

这是美国成为世界唯一超级大国，掌握美元霸权时特有的玩法，可以在刺激经济的同时，又不用担心通胀。因为高预算赤字必然导致实质利率飙升（这样才能融到资），这就导致大量的资金从其他地区和国家涌入美元资产，美元得到强化；另一方面，高赤字可以让政府超前消费，做转移支付刺激民间消费，让国内经济进入良性循环。美国经济复苏加上美元强势，就会进一步增加进口，扩大贸易逆差，而高贸易逆差和高汇率，使得进口商品的价格大大降低，进一步压抑美国国内的通胀。总结起来就是：“预算赤字，强势美元，刺激经济，抑制通胀”。


2.2 美元帝国循环的代价



美元帝国循环 1.0 的代价是让全世界其他国家的储蓄和资本都被虹吸到美国身上，这一点在余永定老师的《见证失衡-双顺差人民币汇率与美元陷阱》[2]一书中有详细解释。美元帝国循环的建立有两个基础要件：
A. 资产短缺与资本流动：美国加息造成全球资产荒， 这种资产荒在亚洲尤为明显。美国有能力吸收来自亚洲的储蓄，其最典型表现是，亚洲经济体的人寿保险公司资产规模是该经济体内公司债券规模的 10 倍以上，也就是说，人寿保险吸收的储蓄只有小部分投资了本国企业的债券，而大部分投资到了美国的企业债和国债中。过多的储蓄无法投资，最终都流向了美元资产。
美元的资产持有，又体现在亚洲各国的官方外汇储备上，导致美元的自我加强。美国创造大量赤字，进而创造出更多的债务商品，而这些债务商品可以解决东亚投资人面临的资产荒问题。所以无论是炒股还是炒房，最终东亚的储蓄都跑到了美国赤字产生的美元资产上。所以从 1980 年到 2022 年，东亚经济体的平均外汇储备在 GDP 中的占比，从 14%上升至 52%，直到 2021 年，美元资产在全球所有国家的官方外汇储备中占比达到 59%, 远超其他国家。


B. 计价货币的主导作用：本报告引用美联储报告指出，美元在全球贸易中，作为计价货币的份额很高，在 1999 到 2019 年期间，美洲地区以美元计价的货币比例高达 96%，亚太地区占 74%，扣除美洲、亚太、欧洲的其他地区，占比为 79%，而欧洲是唯一例外。美联储的报告进一步指出：美国在价值链中的优势，不在研发、制造、品牌、通路，而是在信贷环节。


<hr/>3. 美元帝国循环2.0版本

3.1 美国的经济衰退，不可阻挡的经济规律 or 刻意的趁火打劫？

自1970年以来，美国经过了八次经济衰退。GDP、个人实际收入减去转移是支付、非农就业、实际零售销售、金价格调整的批发销售、工农业产出等各类经济指标都显示美国经济正在进入衰退周期，这一点美联储肯定比任何机构和个人都更加明白。


从商品库存循环角度看，中美欧正处在基钦周期中向下主动去库存阶段不同位置，中国已经率先触底；从资本支出循环角度看，世界上大部分国家处于朱格拉周期中资本收缩阶段; 从人口迁移和城市化角度看，全球也进入库兹涅兹周期后半段的尾声。从技术革命和技术突破的角度来看，从80年代开始的ICT革命已进入尾声，现在处于是百年一遇的短周期、中周期、中长周期，长周期同时向下的难得时间点。








这就像吃角子老虎机，前面已经很多人不断投币，奖池累积了大量金币，很快“7777”就要出现了，某人准备趁这个机会进场，一拉拉杆，把奖池中所有的金币一波带走。
美联储要做的，就是在这个四大周期同时向下的时间点，拉动名为 “美元帝国循环2.0” 的拉杆，推动经济周期加速向下，把其他国家推下火坑，一波带走名为“世界财富”的奖池中所有的金币。
3.2 美元帝国循环2.0：正式启动

回到这篇报告，该报告认为“美元帝国循环2.0”计划的启动存在两个有利条件：

• (1) 美元在全球的使用规模远远超过美国的世界地位；
  
• (2) 美国对外贸易占全球贸易的比重越来越低。
  

准确地说，美元在全球外汇储备中占比60%左右，而美国对外贸易在世界总贸易总额中仅占比10%左右。也就是说 “美联储利用美元武器攻击全球经济，对美国自身经济的反噬在不断减小”。
那么启动“美元帝国循环 2.0”，对美国有哪些好处呢？具体来说有四点：
（1）利用美元在全球贸易计价、信贷安排和金融衍生中的核心地位，对信贷密集型的全球制造业进行打击。
（2）利用美元杠杆对其他经济体进行降维打击，由于美国贸易占比与美元储备占比存在一个 1:6 的关系，所以美元升值对其他经济体的影响是对美国自身影响的数倍，所以可以利用这一杠杆对其他经济体进行打击，做到“自损五十，伤敌一万”的效果。
（3）美国可贸易商品因为美元转强而放大，例如 Intel 的芯片，苹果手机这类以美元计价而又有刚性需求的产品因为美元转强，可以扭转贸易逆差（你出口给别人的东西可以换回更多的你进口的产品）。
（4） 美元升值造成美元回流，会加强前三点的效应，进一步强化“美元的帝国循环”


所以 2.0 版本的美元帝国循环，在 1.0，加大政府开支和财政赤字，提高联邦利率的同事还需要做到以下两点：
其一、创造对美国资产的需求，美国经济是吸收来自全球其他地区过剩储蓄的主要场所。即通过高利率向全球其他地区融资。
其二、通过激进的加息政策促进美元升值，进而打击乃至消灭他国的资产价格，人为制造他国的资产荒，迫使其他国家的储蓄进入美元资产。因为一旦美元走强就意味着全球制造业出现下滑，处于价值链下游的制造业多半是信贷密集型企业，受到美元走强的负面影响也就更大。全球（除美国外）制造业的收缩虽然也将波及到美国本土制造业，但这也将导致商品价格和世界贸易下滑，不过 美国经济受全球形势影响较小，美元将从全球经济衰退中收益，从而强化美元帝国循环。
<hr/>结束语

本报告的后十页左右的内容，主要是量化分析美国利率政策对世界经济以及美国本土经济的影响，以及利率与美元回流的关系，这里不再赘述。
从这篇报告中可以窥见美联储对利率，衰退和全球经济官方态度。
参考

• ^The Dollars Imperial Circlehttps://www.newyorkfed.org/research/staff_reports/sr1045
  
• ^余永定. 见证失衡:双顺差、人民币汇率和美元陷阱 [M]. 北京: 生活·读书·新知三联书店 2010.
  

蓝色的天空888

前排，剩下的呢。

西西734

刚把草稿誊写完成，你再刷一下

素舒

来了

睡鱼

结论：作为普通人，我们应该怎么办