当“天然并购体质”遇上风口 生物医药行业并购潮起

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◎记者 张雪

2024年下半年以来，在政策推动和市场需求的双重作用下，我国生物医药行业并购交易市场迎来活跃期，大型收购案例频现，行业整合加速。IPO进程的放缓，加速企业转向股权收购和资产并购，以期实现业务扩展甚至曲线上市。

受访人士普遍认为，并购整合对中国整体医疗行业的成熟和发展是必要的。并购整合还可以帮助企业更好地应对市场的变化，如专利到期带来的挑战，以及新技术对现有产品和服务的颠覆。这将有助于促进行业的整体健康发展。

生物医药行业并购重组更加活跃

中国生物制药拟以“协议+要约”的方式收购浩欧博约55%股权，千红制药拟出资3.9亿元对方圆制药进行破产重整，医疗健康产业集团新里程拟以3.2亿元收购重庆新里程100%的股权，科源制药公告对宏济堂的收购，药师帮收购一块医药，新诺威收购石药百克，赛乐仙成为康惠制药第二大股东，多瑞医药收购上海建瓴，四川双马宣布跨界收购健元医药……

据记者不完全统计，10月以来已有超过10家上市公司披露并购重组相关事宜，生物医药行业整合步伐明显提速。

其中，不同案例之间透露出异曲同工之妙。

比如，科源制药收购宏济堂、康惠制药的股东持股变化，两个案例背后都有借壳上市的影子。

科源制药并购宏济堂属于同一实际控制人名下的资产整合。科源制药的业务以原料药起家，并拓展至化学制剂产品，公司产品都属于常规的仿制药及原料药。宏济堂的核心产品是人工麝香，属于国家保密技术。宏济堂还是人工麝香核心原料麝香酮的全国独家供应商，具备产品独特性。宏济堂此前曾计划单独上市，但并未成功。通过科源制药并购的方式，宏济堂可以实现曲线上市。并购宏济堂之后，科源制药可以引进优质的中药板块，基本面将得到改善。

10月11日，康惠制药公告称，上海赛乐仙企业管理咨询有限公司成为公司持股10%的第二大股东。最近两年，康惠制药处于业绩低谷期，自2022年开始一直处于亏损状态。赛乐仙为湖南恒昌医药集团股份有限公司（下称“恒昌医药”）的控股股东，后者是一家地方医药流通企业，主要盈利来源为产品的购销差价。2022年1月，恒昌医药IPO申请获受理，但今年7月主动撤回发行上市申请。由此，赛乐仙此次成为康惠制药二股东被视作恒昌医药借壳上市的前奏。

再看千红制药重整方圆制药、多瑞医药收购上海建瓴，则均属于上市公司重新“盘活”资产。

无论是收购上市公司注入资产，还是借壳上市，其本质都是相似的——通过对现有资源的重组，达到上市公司理顺成长逻辑、进行价值重估的内核目的。

行业具备“天然并购体质”

“现阶段，生物医药面临融资难、集采降价等困境，通过并购重组可实现资源整合，由细分的链主企业牵头并购也符合新质生产力产业自身重组发展的要求。”某生物医药行业私募人士告诉记者，生物医药行业是典型的长产业链产业，投资大，风险高，且高度依赖市场渠道。所以企业之间互相并购，取长补短，符合企业发展需要，长远看有利于产业的发展。

“比如，从事皮肤科的企业可能对麻醉科知之甚少，专注于心内科的企业可能并不了解肛肠科的业务。”该人士称，生物医药行业细分赛道众多，且不同科室之间存在显著的壁垒。这种细分市场的壁垒使行业具备“天然并购属性”，通过并购，企业可以迅速进入新的细分领域，实现业务的多元化和资源的整合，提升行业的整体效率和竞争力。

9月24日，中国证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，激发并购重组市场活力，进一步激发企业获取前沿技术和知识产权，缩短研发周期，通过市场机制实现资源优化配置，推动产业结构调整和转型升级。

行业人士对记者分析称，目前，医疗健康行业一级市场积压了大量的资产。并购新政将进一步助推行业并购的趋势。一般而言，企业并购要经历了旷日持久的规划、出价和谈判等阶段。近期并购案例集中释放，合理的解释或许是收购方其实早有意为之，被收购方则因为种种考量早已萌生退意。

海外药企加速“淘金”

另一个值得关注的现象是，自2023年底以来，亘喜生物、信瑞诺医药、葆元医药、普方生物等中国生物科技公司，相继被阿斯利康、诺华等海外药企收购。

11月13日，生物技术公司普米斯宣布，德国生物技术公司BioNTech SE将以8亿美元的预付款、1.5亿美元的里程碑付款收购普米斯。交易预计于2025年第一季度完成，目前尚需监管部门的批准。

根据协议，BioNTech将获得普米斯候选药物管线及其双特异性抗体药物开发平台的全部权利；普米斯珠海将作为BioNTech中国研发中心开展相关R&D研究，逾300名普米斯研发、生产和支持等职能部门的员工加入BioNTech。

睿跃生物则通过跨境并购实现海外上市，为中国创新药企业的发展和出海提供了一个新范例。

11月13日，睿跃生物与美国制药公司Pulmatrix达成合并协议，以创建一家专注靶向蛋白降解新药开发的美股Biotech。合并完成后，睿跃生物的股东将持有合并后公司约96.4%的股份，公司将以睿跃生物的名义运营，总部设在美国加利福尼亚州。

也有中国生物医药企业正在通过跨境License out（海外授权）实现出海。

11月14日，默沙东宣布以5.88亿美元的预付款、27亿美元的里程碑付款，从礼新医药获得其在研PD-1/VEGF双特异性抗体LM-299的全球开发、生产和商业化独家许可，进入双靶向抗体这一新领域。礼新医药2019年成立于中国上海，目前管线中有多个具有同类首创或同类最佳潜力的创新药产品。通过研发管线的授权交易，礼新医药的研发实力获得了海外药企的认可和背书，同时也让公司有了充足的资金推进发展。

市场人士认为，与大型跨国药企展开合作，我国生物科技公司可以加快优质管线的商业化进程。在某种程度上，这也是中国创新药研发实力持续增强的见证。

来源：上海证券报